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重庆时时彩计划软件APP:张丹后方为小将叫好 自辩拿钱判罚没问题

 俄准备与印讨论向其供应五代机 这个却是优♀♀♀♀♀♀∠仁孪原标题:四川荣县两天发生3次4级以上地震 专家称属构造性地震荣县从有地震记录以来♀♀♀♀♀♀〈游捶⑸过6级以上强震。 贺劭清♀♀♀♀ ∩阒行峦成都2月25日电 (记者 贺劭清b♀♀♀々记者25日从四川省地震局获悉,这两♀♀√煸谌傧胤⑸的3次地震均属于构造性地震,该区逾♀♀◎发生6级以上强震的可能性不大。24日5时38分,四川♀♀∪傧胤⑸4.7级地震,震源深度5千米。25日8时40♀♀》郑四川荣县发生4.3级地这♀♀○,震源深度5千米。25日13时15分,四川荣县发生4.9尖♀♀《地震,震源深度同样为5千米。同一区域、同一♀♀≌鹪瓷疃确段В两天内发生3粹♀♀∥4级以上地震,引发高度关注。四川省地震预报研♀♀【恐行闹魅味欧浇樯埽汶川特大地震标志着中国大陆处♀♀∮谇空鸹钤厩,四川地震有“西强东弱”的特点,汶川♀♀√卮蟮卣稹⒀虐猜山地震、九寨沟地震锯♀♀※发生在四川西部。而荣县地处四川东部,没有发生6级以♀♀∩锨空鸬墓乖旎础,该地区♀♀〈佑械卣鸺锹家岳匆参捶⑸过6级以上强震。“这3次♀♀〉卣鹫鹪瓷疃榷嘉5千米,人类工业开采达不到这♀♀♀个深度,从监测到的地♀♀≌鸩ǚ治鍪粲诠乖煨缘卣稹!倍欧奖礅♀♀∈荆人类活动集中在地壳浅表,地震往往封♀♀、生在地壳深处,地震和人类工业开采逾♀♀⌒无关联需要进深入研究。四川荣县4.9级地这♀♀○震中最高烈度为6度,已♀♀〉贾2人遇难。目前四川省地震局工作租♀♀¢正在荣县调查房屋震害情况。四川省地震局工程地震研究院高级工程师何玉林介绍,此次地震之所以有人员伤亡是因为当地一些老旧房屋没有达到抗震设防标准,连续3次地震后有些建筑会更加脆弱,需要对危房进排查。(完) 点击进入专题:四川荣县连续发生4级以上地震 责任编辑:张岩欧盟称英国脱欧可推迟到2021年 英首相:不需要(图片来源:全景视觉)经济观察网 记者 王雅洁2月25日,经济观察网记者从“介绍清理拖欠民营企业、中小柒♀♀♀♀♀♀◇业账款阶段性工作进展有关情况”的国务♀♀♀♀≡赫策例吹风会上获悉,截至目前,对扁♀♀♀£对表国务院有关要求,中央企业清欠工作已按时完♀♀〕山锥涡阅勘耆挝瘛=刂1月末,拖欠赔♀♀々民工工资8.2亿元已全部清零;拖♀♀∏访裼企业账款已清偿839亿元,清欠♀♀〗度75.2%。国务院国资委财务监管♀♀【志殖ぺ红兵认为,中央企业的清氢♀♀》工作已经取得阶段性成功。下一步,国资委将扳♀♀〈照国务院常务会议“中央企业意♀♀―带头优先偿还对民营企业逾期债吴♀♀●”的要求,督促中央企♀♀∫蹬力在今年6月底前率先完♀♀〕汕迩啡挝瘛S氪送时,指♀♀〉贾醒肫笠到立清欠长效机制,防止前清后欠。事实上♀♀。从2018年11月开始,国资委便开♀♀∈甲橹中央企业开展清欠工作,其中包括调研摸♀♀∨拧@如深入电力、建筑等重点业的基层企♀♀∫档餮校组织全部中央企业对照与民营企业签订的合外♀♀‖,排查拖欠账款的类别,以及农民工工资拖♀♀∏非榭觥4用排情况看,中央企业作为甲方,与免♀♀●营企业在执合同近700万份,金额超过10万亿元b♀♀‖共清理出逾期欠款1116亿元,占在肘♀♀〈合同金额的1.1%。同时,中央企业每年发放赔♀♀々民工工资约2500亿元,大多数企意♀♀〉能够按时发放农民工工资,♀♀〔按规定缴纳农民工工资保证解♀♀○超过180亿元,但有少数中央企业存在拖欠农民工工租♀♀∈情况,拖欠金额8.2亿元。总体看,中央企业与民营♀♀∑笠刀寄馨凑帐谐』、法治化原则开展合作,履合约,但♀♀∫苍谝欢ǔ潭壬洗嬖谙嗷ネ锨返那榭觥;于♀♀〈耍国资委明确了任务目♀♀”辏在调研、摸排基础上,国资吴♀♀’于2018年12月初印发专门通知并召开视频会议,肉♀♀~面动员部署中央企业清欠租♀♀〃项工作,要求中央企业分类、分批落实清欠♀♀∪挝瘛9资委要求,对于农免♀♀●工工资立即安排资金优先支付,确保在2019拟♀♀£1月底前“限时清零”;对逾♀♀≮无分歧欠款,多渠道筹措资金,逾♀♀ˇ付尽付、应付快付,力争在6月底前骡♀♀∈先完成清欠;对于有分歧、♀♀∮芯婪椎那房睿要积极沟通解决。粹♀♀∮督促检查落实的角度看,国资委将逐月跟♀♀∽偾迩饭ぷ鹘展,1月初已经组织10个督♀♀〉甲槎灾醒肫笠邓属200户重点子企业♀♀】展现场督导,督促清欠进展较慢的企业加快清偿进度♀♀♀。值得注意的是,中央企业柒♀♀≌遍建立了由企业主要负责人亲自抓b♀♀‖分管负责人和总会计师封♀♀≈工负责、相关部门协同配合的工作机制,围绕任务目标,制定专项工作方案,严明考核奖惩,确保工作责任层层落实。为了突出工作重点,中央企业将清理拖欠农民工工资作为清欠工作的重中之重:一方面克服自身困难,多方筹措资金支付直接聘用的农民工工资;另一方面采取实名制、核查工资花名册等措施督促劳务分包公司加快支付农民工工资。除去上述措施,中央企业还将通过处置盘活存量资产,开展保理、资产证券化,集团资金统筹等措施多渠道筹措资金,加快资金支付。同时,各中央企业总部也建立了信息沟通机制,及时解决各方面反映的拖欠问题。责任编辑:霍琦

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 中山证券:从A股两次大牛市的特征 看当氢♀♀♀♀♀♀“股市走势重庆时时彩计划软件APP滴滴回应“程维卸任快的法定代表人”:内部♀♀♀♀♀♀≌常调整变更新京报讯(记者 陈维城)2月25♀♀♀♀∪眨记者注意到,工商信息显示b♀♀♀‖杭州快迪科技有限公司在2月20日法定代表人由滴滴出CE♀♀O程维变更为王庆山,王庆山也♀♀〗犹娉涛担任公司执董事兼总经理。此外,监事♀♀∮傻蔚纬CTO张博变更为碘♀♀∥滴出联合创始人吴睿。对♀♀〈耍滴滴方面表示,杭州快迪科技有限光♀♀~司是滴滴下属的子公司♀♀≈一,子公司的法人代表变更属于内部正斥♀♀。的调整变更,对广大用户没有任何影响。新京报记者租♀♀、意到,2015年2月14日,滴滴打车与快♀♀〉拇虺敌布两家公司战略合并。201♀♀5年8月28日,杭州快迪科技♀♀∮邢薰司法定代表人、执董事兼总经理,由快的创始人♀♀÷来伟变更为程维。监事由闻斥♀♀∠变更为张博。此外,近日,快的打车另一公司杭州库♀♀§智科技有限公司工商信息也发生变更。1月22日,法定代表人由滴滴付强更新为赵辉,监事张博、董事柳青、董事长程维、董事陈汀均退出。吴睿成为监事,赵辉担任执董事兼总经理。责任编辑:鲍一凡周亮:对于银变相提高融资成本绝♀♀♀♀♀♀〔还孟《绿皮书》斩获奥斯卡 中国影视互联网♀♀♀♀♀♀」司首次冲冠长春两名厅官同日接受审查调查 均涉严重违纪♀♀♀♀♀♀∥シ【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险理赔难等问题层♀♀♀♀♀♀〕霾磺睿金融消费者维权举步维艰♀♀♀♀。新浪金融曝光台将履媒体监督职责,帮助消费者解决解♀♀♀○融纠纷。 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ 文 许芸来源:市界南京银♀♀ 罢券一姐”戴娟等人被纪委♀♀〈走协助调查,犹如一场突如其来的风暴,将南京银卷♀♀∪胄涡。在债市反腐风暴中,这一事件格外引人关♀♀∽。阖家团圆的元宵节,债市“老♀♀〗”、南京银资产管理业务中心总经理粹♀♀△娟未能与家人一起度过。2月19日,市场盛传粹♀♀△娟失联。2月20日,戴娟♀♀∈Я一事被南京银官网公告证实,与戴娟一柒♀♀○不能正常履职的还有南京银资♀♀〗鹪擞中心副总经理董文昭、南京意♀♀▲投资机构鑫元基金管理有限公司(镶♀♀÷称“鑫元基金”)副总经理李雁。戴♀♀【甑热吮患臀带走协助调查,犹如一斥♀♀ 突如其来的暴风雨,将南京银卷入旋涡♀♀ D暇┮有“债券之王”的称号,在光♀♀→内债券市场占有率较高♀♀。而戴娟又是南京银债券业务的支柱人吴♀♀★。在债市反腐风暴中,其被测♀♀¢格外引人关注。01老将坠落戴娟、董♀♀∥恼选⒗钛3人都是金融业“老将”♀♀ 4骶昀任南京银资金运营中心总经理♀♀ ⒔鹑谑谐〔孔芫理、资♀♀〔管理部总经理等职位,♀♀∈钦市元老级人物。李雁与戴娟同属债市第一赔♀♀→从业者,自上个世纪90年代末就开始参与债市交♀♀∫祝曾任南京银资金交易部测♀♀】门经理、金融同业部副总经理,2016年4月加♀♀∪膂卧基金任副总经理,分管基金销售部和市场营销测♀♀】。董文昭曾在中原证券、兴业证券♀♀ ⑻┬呕金等工作,此前曾♀♀∪文暇┮金融市场部理财中心总经理。财新报道显♀♀∈荆早在2月15日,这三位“老解♀♀~”就已被南京市纪委留置并协助调查。对于3人吴♀♀∞法履职的原因,南京银测♀♀、未具体披露,仅以“个人原因”草草带过。腾讯♀♀♀《一线》援引知情人士说法称,三人被带走或与尖♀♀「年前的债券市场丙类户有关联,可能存在大额的利益♀♀∈渌停从资产管理部,到资金运营中心,♀♀≡俚狡煜鹿募基金,“三个人的肘♀♀“务基本就形成了闭环”。一位熟悉戴娟的♀♀≡公募基金高管对市界表示,殊♀♀∽先要了解南京银在债券市场为何有这么高碘♀♀∧地位:“南京银本就是个小,但为何在债券♀♀∈谐〕宓妹停做到一线债券市场投,并使南京♀♀∫成为全国债券市场主力?”该人士认为,“小机♀♀」怪所以做的猛,下手快、路数野、决策短、能力强、♀♀∈谐÷遥就成了呗。这些大姐当年都♀♀≌饷醋吖来的,但这么做就是在赌♀♀∶,赌别人不抓你。”“在一个不成熟的市场上,越是跑♀♀〉每斓娜耍越知道不成熟的漏洞在哪里,♀♀∩踔量赡苷饴┒创来百亿的诱惑。”02债券之王关于♀♀〈骶辍⒍文昭、李雁3人不能正常履职♀♀〉南息,南京银以“戴娟等人并非上市公司高管,♀♀∧壳盎勾锊坏叫畔⑴露的♀♀”曜肌蔽由,并未在上交所平台发布公告。但资扁♀♀【市场嗅觉敏锐。2月15日,也就殊♀♀∏媒体报道戴娟等3人被带走调查的日子,开年意♀♀≡来股价一直呈小幅上扬之势的南京银,上涨♀♀∏魇票淮蚨希当天下跌2.38%,收♀♀∮6.97元。2月20日南京银证实戴娟3人无法履职当♀♀√欤其股价下跌2.10%,收于6.98元,验证利空♀♀∩鄙肆Α>科湓因,戴娟等人不仅是债市老将,柒♀♀′所在业务线更是南京银最能♀♀♀“拿出手”的板块。作为首批银♀♀〖涫谐〉恼券交易者,南京意♀♀▲享有“债券之王”的称号。1997年,银间这♀♀‘券市场建立,南京银率先发力进入。此后,这♀♀‘券业务逐步成为南京银的特色业务,南♀♀【┮借此打造出了自己的特赦♀♀~,在众多银中打响了名声,其金融市场部及资光♀♀≤部在银圈内也小有名气。现任南京银♀♀〕さ氖农,是位资深的债券市场专家,他参与了南京意♀♀▲银间债券交易市场的建设意♀♀≡及债券投业务,曾掌管南京银♀♀∽式鹪擞中心长达10多年,之后分管投资银和解♀♀○融市场部等核心业务部门。腾砚♀♀《《一线》援引江苏一位♀♀」淌找的谌耸克捣ǎ戴娟一直是现任南京银长殊♀♀▲农爱将,两人上下级关系长粹♀♀★十几年之久。《财经♀♀♀》报道称,戴娟2009年就是南京银租♀♀∈金运营中心(彼时还隶属金融♀♀∈谐〔浚┳芫理,董文昭与棱♀♀☆雁都曾是其下属。2017年,束农撰文《从南京银金融♀♀∈谐〔勘淝看债市发展♀♀ 罚详述资金运营中心变迁,并将其视♀♀∽髂暇┮业务转型的关键。2002拟♀♀£,南京银资金营运中心正式成立♀♀。将金融市场业务作为一个利润中心,直♀♀∶嬉间市场的挑战,主要业务之一就殊♀♀∏债券承销。此举被束农视为南京银的第一次转型。♀♀⌒Ч立竿见影。2002年,拟♀♀∠京银债券现货买卖交易量位居市场首位,成交量超光♀♀↓四家大型银的总和,“债券特色银”的称号也从♀♀〈耸笨始流传。2008年,南京银再迎来♀♀≈匾转折点,金融市场业务重新“融入母体♀♀ 保被赋予了坚强自身、同时助推南京♀♀∫业务结构转型的重任。第二年,资金逾♀♀―运中心更名为金融市场部,业务范吴♀♀¨从本币扩大至外币,负责南京银除信贷资产♀♀『投酝馔蹲室酝獾钠渌各类生息租♀♀∈产的运作。2016年,南京银金融♀♀∈谐〔空体搬迁至上海,更名为资金♀♀≡擞中心,并于2017年年底获批独立持牌,♀♀2018年1月正式揭牌开业。南京银相关负责人表示,这♀♀】榕普瘴该转型发展和金融创♀♀⌒绿峁┝擞辛χС帧2017年,南京银资金运营♀♀≈行某邢债券规模合计1822.46意♀♀≮元,2018年上半年共承销棱♀♀←率债1175.9亿元。债券为南京银带来可观收入。仅债♀♀∪投资收入一项,2017年南京银就产生收入95.5亿元,♀♀《2007年,该项数据为9♀♀.65亿元,10年间增长接近9倍。依托于出赦♀♀~的债券业务,南京银一度被誉为♀♀♀“债市黄埔军校”。束农自豪表示,♀♀ 拔颐窍蚴谐∈渌土撕芏嗾市专业人才,很多基♀♀〗鸸芾砉司的基金经理和♀♀〗灰自倍际谴幽暇┮走出去的♀♀ !蓖蚣一金前固定收益总监、基金经理邹昱就♀♀≡在南京银从事固定收益研究工作。不过,201♀♀3年,其因涉嫌违规代持养券扁♀♀』监管机构调查。03内控危机这已不是南京意♀♀▲第一次因为员工出事陷入纷争♀♀ 2018年,南京银刚从一起支副长一手导演的诈骗♀♀“钢型焉怼2煌于以往涉事金融机构对待员工诈骗客户♀♀∽式穑大多以“不知情”吴♀♀―由把责任推开,因旗下支存在明显过错,拟♀♀∠京银最终不得不为员工诈骗“买♀♀〉ァ薄J录源于2011年9月至2012年8月间,拟♀♀∠京银白下高新产业园区支原副长单小雨以帮助购骡♀♀◎理财产品、企业需要“♀♀」桥”资金为由,骗取新三扳♀♀″公司柯菲平共计4400万元,用于光♀♀¢还个人债务等事项。柯菲平认♀♀∥,根据一审已查明的事实,单♀♀⌒∮暌晕其购买信托产品名义骗取的3000万元♀♀。南京银白下高新产业园区支存在明显过♀♀〈恚且过错与损失存在因果关系,应承担赔♀♀〕ピ鹑危荒暇┮则应承担民事责任。2017♀♀∧3月,柯菲平要求南京银及其白下高新产业♀♀≡扒支承担赔偿责任,但双♀♀》轿茨艽锍梢恢隆5蹦7月,柯菲平解♀♀~二者告上法庭,要求赔偿损失3000万元♀♀〖跋喙厮咚戏延谩V敝2018年10月,蒜♀♀~方才达成和解,南京银白下高新产业园区支租♀♀≡愿在柯菲平处置单小雨资产受偿外,另向柯菲平支♀♀「兑欢金额补偿款。此外,近年来,拟♀♀∠京银自身也多次因违规遭银保监会处罚。2018年1月,意♀♀◎牵涉到邮储银甘肃武威♀♀∥牟路支79亿元违规票据大案,包棱♀♀〃南京银镇江分在内的1♀♀0家违规交易机构被银监会共计罚款1.♀♀28亿元。2018年12月,南京银苏州分因利用银承兑♀♀』闫碧现业务虚增存款规模b♀♀‖违规开展代理银承兑汇票业务,集团授锈♀♀∨管理不到位,被中国银保监会苏州监管分局罚款11♀♀8万元……广设支,快速跻身“万亿银”列的南京银,在大步前进的同时,却屡现“事故”,内控方面的不足显露无疑。04债市反腐风暴关于戴娟、董文昭、李雁3人被调查的讨论经久不息,一大原因在于后续可能会产生的连锁反应。投资者最关心的,可能就是3人被调查会不会对南京银业务造成影响。对此,南京银在公告中称,已指定专人负责三人的工作,且“不涉及当前本及鑫元基金业务,本及鑫元基金经营管理一切正常。”一位南京银员工对市界表示,南京银成立这么多年,很多事情都是有相关制度、相关标准化流程的,目前银经营管理都是在正常运作。”不过,连损3员“大将”,影响恐怕短期内不会那么容易消除。亦有观点认为,这或是新一轮债市反腐的开始。对此,上述原公募基金高管表示认可,他对市界表示,“这一轮特殊,赖小民是开头,应该是金融反腐的大轮回。金融反腐是这几年大的背景,其实戴娟只是小人物。”2013年以来,利益输送乱象频出的债市屡掀反腐风暴,多位债市大佬因此身陷囹圄。有“债券一姐”之称的原华林证券副总裁、固定收益部总经理、总裁孙明霞归案后,被曝供出100多人的债市腐败名单,几乎涵盖了整个企业债审批和发链条,涉及政府部门和多家机构。随后,包括商业银、公募基金等金融机构的一批相关人员被逮捕并受审。债市乱象可见一斑。1997年6月,银间债券市场正式成立,南京银抢抓先机,借此壮大,并在中国债券市场发展史上留下浓墨重彩的一笔。二十多年间,债市诞生了多位如戴娟这样的风流人物。但一旦失去对监管、规则的敬畏,要面对的,自然是监管的铁面。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:赵子牛海南修订高层次人才分类标准:以纳税贡献论英♀♀♀♀♀♀⌒

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 银保监会:稳步推进互联网金融和网络借粹♀♀♀♀♀♀←风险出清2019战略与预测:下一步如何扎实推进乡粹♀♀♀♀♀♀″振兴战略【投资维权315线索征集】你投诉,我♀♀♀♀♀♀”ǖ溃≡谡饫铮我们为股票、烩♀♀♀♀※金投资者提供一个因违法违规为遭受损失♀♀♀〉钠毓馄教āP吕瞬凭♀♀”料线索征集启动,当您♀♀〉娜ㄒ媸艿角趾欢迎向♀♀ 竞诿ㄍ端咂教ā客端撸受损股民♀♀】芍痢拘吕斯擅裎权平台】维肉♀♀〃。 ♀♀ ♀♀ 士余肉♀♀↓年:当一个人为国去“地雷阵”来源:小熊猫吃竹子编♀♀≌甙矗何颐强梢苑⑾职谠诹跏坑♀♀∴面前的政策目标内含冲突,一方面需要“灾♀♀『笾亟ā被指醋时臼谐〉奈榷ê头婪吨卮蠓缦这♀♀ A硪环矫嫘枰改革优化金融体制b♀♀〃注册制等)、加强监管体系建设、保护外♀♀《资者和发挥A股作为直接融资市场的功能。改革势必逾♀♀“响稳定,两者本身就难以平衡,更何况他任期内,解♀♀○融去杠杆、经济周期朝下、肘♀♀⌒美贸易战愈演愈烈和民营经济遭遇退场论♀♀〗恿发生。他一直在走钢丝。肉♀♀$今,刘士余结束近3年任柒♀♀≮,离开证监会,其身后的功与名,又该如何柒♀♀±说?面对市场上众说纷纭、毁♀♀∮参半的评价,作为一个理性的市场参与者b♀♀‖到底应该如何正确评价刘士余的工作?受命于危难之尖♀♀∈证监会主席难当,证券市场难管,是举♀♀∈拦认的。第二任证监会主席周道炯曾经说过:“我柒♀♀≮望后任者,以后不再重复‘火山口’这句♀♀』埃中国证券市场一定能够成为一个成♀♀∈斓氖谐。绝不再是‘火山’了。”然而刘士余接手成♀♀∥第八任证监会主席之时,却是不♀♀≌鄄豢圩在了“火山口♀♀ 鄙稀1耸A股刚刚经历了三波光♀♀∩zai:2015年6月15日的股zai1.0、同年8月♀♀27日的股zai2.0,以及2016年年初熔断3.0。沪指一度粹♀♀∮5178点高点跌到2638点,几近腰斩♀♀♀。2016年1月,股市再次上演千股跌停的♀♀∠仿搿T谌鄱现贫认拢市场流动性告急,上证指数碘♀♀”月暴跌了22%,前任证监会主席肖钢在♀♀∫黄骂声中离开。A股大震荡阴影笼罩之下,刘士♀♀∮嗔傥J苊,2016年2月20日从中国农业银董♀♀∈鲁ひ恢暗魅沃ぜ嗷嶂飨,接替♀♀⌒じ指涸鹬泄A股市场的“灾后重建♀♀♀”。刘士余上任之初,市场原本对其没有♀♀√多期待,毕竟前任殷鉴不远,新任更应稳字当头。♀♀〉三年来,刘士余所承担的遭♀♀○任和改革的勇气是出人意料的。他一骡♀♀》在舆论危机中前,取得了一些可圈可点的斥♀♀∩绩。他一手通过强监管,打击市场各种乱象,同♀♀∈倍プ〕彼般的谩骂恢复IPO发♀♀。疏通了悬在A股头顶多殊♀♀”的“堰塞湖”;一手完善市场各种基本制♀♀《龋为A股走向开放奠定了坚实基础♀♀♀。中国资本市场沉疴已久,故更需大担当去“剔♀♀」橇粕恕耙浴罢本清源♀♀♀”。强监管还市场清明证监会全称♀♀≈泄证券监督管理委员会,监督更在♀♀」芾碇前。监督本就是题中应有♀♀≈义,但是刘士余之前,并未有哪任证监会主席♀♀“鸭喽胶图喙艽蛟斐勺约喝文谧钪匾♀♀―的标签。与国外成熟资本市场相对单一的功能不同b♀♀‖在不同的历史时期,中国碘♀♀∧股市总是被赋予不同的使命。诞生之初,中国的资本市♀♀〕〉氖姑是“为国企脱困”,鉴于这样的定位♀♀。直到今天,国企及其控股资本都♀♀≡谑谐≈姓季葜匾位置。♀♀《数十年的发展,市场里碘♀♀‘生出无数的利益体,其中利益关系盘根错节♀♀♀。因此敢于监管必然会触动很多利益集团,唯因其难才更♀♀⌒枰改革者的勇气。2016年3月,♀♀×跏坑嗌先1月之后就在当年“两会”上提出“依法监管b♀♀‖从严监管,全面监管”12字,为其♀♀≈后的监管道路定下了基调。此衡♀♀◇,刘士余每年新年伊始都会去稽查系外♀♀〕进调研,强调把稽查队伍打造成为保护投资者合法权意♀♀℃的“神盾”。刘士余执掌证尖♀♀∴会以来,监管愈发敢于亮剑、铁面无♀♀∷剑几乎市场上所有参与主体的违法违规为都被严厉♀♀〕徒洹S惺据为证:2016年证监会作出政处罚决定♀♀218件,罚没款共计42.83亿遭♀♀―,同比增长288%,市斥♀♀ 禁入38人。2017年证监会作♀♀〕稣处罚决定224件,罚没款金额74.79亿元,同比增长7♀♀4.74%,市场禁入44人。2018年证监会作出政处罚♀♀【龆310件,罚没款金额1♀♀06.41亿元,同比增长42.28%,市场禁入50肉♀♀∷。作为对比,2004-2014年十拟♀♀£间,证监会涉及罚没款金额总额不过36亿左右。以20♀♀14年为例,当年证监会罚没款金♀♀《钭芗撇还4.68亿。2015年因为大牛市的缘故,罚没金♀♀《罘讲庞兴上升,当年罚没总额约11.04亿。曾几何时,♀♀A股等同于绞肉机,处逾♀♀≮市场生态链底端的散户被无情绞杀,巨额财♀♀「辉谑谐〉纳降间灰飞烟灭,而♀♀≡谡獬 敖噬薄痹硕中,部分热衷投机的上市公司、游资♀♀ ⑸踔潦侵薪榛构,都是“殊♀♀≤益者”。不过,强监管下的刘士余时代,这些人碘♀♀∧日子并不好过。刘士余任内,对上市光♀♀~司的欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减斥♀♀≈、忽悠式重组等之前“惯用招数”都进了严厉查粹♀♀ˇ、对“10送30”高送转方案、和常年不分红等市场♀♀∠肿词盗诵鹿妗6且他任内,强制退市7家公♀♀∷荆分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机♀♀♀、欣泰退、新都退、退市博元。不仅如此,他一手打♀♀♀“妖精”,维护资本市场秩序;一殊♀♀≈管游资,重拳出击市场上操纵股价和内幕♀♀〗灰椎奈;他还严格打击了部分私募基金“老鼠仓♀♀♀”等为。与此同时,刘士余监管的触角还伸向了市场♀♀≈薪楹痛右等嗽薄2018年,证监会查♀♀〈χ薪榛构违法类案件13起、查处从意♀♀〉人员违法违规案件24起。(具体全面监♀♀」艽胧┫昙文末【后续】)强监管的背后是刘♀♀∈坑喑惺茏爬醋陨舷碌木薮笱沽Γ顶着压力“♀♀∪コ琉狻笔切枰勇气和担当的。对于市场方方面面的质意♀♀∩,刘士余说:“忠言逆耳利逾♀♀≮,甚至有可能在某一个特定的时点、特定的案件、♀♀√囟ǖ某『希证监会党委和♀♀∥冶救嘶嵋蛭某件事儿掉几根羽毛,♀♀。ǖ是)同保护广大中小投资者合法权益这一天大♀♀〉氖卤龋掉几根羽毛又算什么呢b♀♀】”谁也不能否认,刘士余治下的中国资♀♀”臼谐∩态愈发公开公正、正本清源菱♀♀∷。拆解IPO“堰塞湖”刘士余任上顶着压菱♀♀ˇ拆解了IPO“堰塞湖”,但市场未必能充封♀♀≈理解其用心良苦。华生教授2012年曾经写过一篇♀♀♀《A股市场的假问题与真问题》。♀♀≡谡馄文章中,华生教授指出股市碘♀♀⊥迷是A股的假问题,股价扭曲结构高估才殊♀♀∏真问题。华生教授认为,如果下跌是股市垛♀♀≡经济下的反映,这是股市开始发挥经济晴雨表♀♀」δ艿谋硐帧U庖坏悴⒎腔凳路炊值得欢迎♀♀ K也意味着只要经济出现回稳上升的信号,股市扁♀♀∝然也会回暖。而证券市斥♀♀ 本身的制度和政策缺陷,才是真正要认真对待的。扁♀♀∷时A股在市场极度低迷时♀♀。上市企业排队还越来越长,♀♀⊥时垃圾股往往比绩优股更受追逐吹捧,老股东题♀♀∽现绵绵不绝。以上现象本质上就是股价♀♀∨で结构高估下的供求失衡♀♀♀。A股价格过高导致供过于求,♀♀∮谑强靠刂乒└和排长队来勉力维持秩序。同时意♀♀◎为管制,IPO排队越排越长,A股直接融资市场的功拟♀♀≤丧失,同时场内因为高估导致壳资源炒作衡♀♀⊥重组内幕交易屡禁不止,市场的定价机制和配置功能进意♀♀』步失灵,一二级市场价差也使老股东不断套镶♀♀≈。言之,彼时A股问题的核心就在于IPO“堰♀♀∪湖”,管制的存在是为了应对短时间的下跌压力,♀♀〉是其存在却在方方面面扭曲了市场机制,造成菱♀♀∷更大的结构性问题。因此,解决IPO“堰塞♀♀『”是A股定位正常化的♀♀√庋郏只有加大供给,严格审核,放手让好企意♀♀〉上市,市场才会校正估值扭曲,A股才会回♀♀〉搅夹缘姆⒄构斓郎稀A跏♀♀】余上任之际,2015年7月-2015年11月IPO因为股zai♀♀∫丫连停4个月,相关问题并未得到解决b♀♀‖甚至愈发严重。一方面是二级市场定价功能几乎丧失,2♀♀016年2月,A股估值50倍以上PE的♀♀「龉烧急雀叽65%。50倍以赦♀♀∠的PE预示着靠盈利回本需意♀♀―50年以上,很明显这类公司的投资逻辑早就脱离估肘♀♀〉,通常都是靠主题、概念,讲故事。也就是说,A光♀♀∩有一半以上公司不看估值。另一方面是IPO“堰塞♀♀『”继续变大,IPO在审企业数量在2016年6月底达到89♀♀5家。对于IPO堰塞湖问题,刘士余开出的药方b♀♀『一是坚持新股发常态化的前提下控制IPO节奏b♀♀‖二是重视对上市公司发股票质量的审查。在2017年2月1♀♀0日的监管工作会议上,刘士余谈到:要用2-3拟♀♀£时间解决IPO堰塞湖,股指稳定和融资♀♀×Χ炔荒芏粤,没有IPO数量的提升,资扁♀♀【市场一些丑恶现象难以从根本上解♀♀♀决。与此同时,刘士余也反复强调要做好上市公蒜♀♀【发股票的质量审查,要抑制差的上市公司融♀♀∽誓芰Γ不能让差的公司在市场上“吸♀♀⊙”,要让好的公司能融到租♀♀∈。但是这两点其实都不♀♀∪菀住5谝唬对普通股民来蒜♀♀〉,IPO供求关系的理论尖♀♀◎单易懂,因此在很多人心中♀♀IPO就是大盘下跌的理由,从而间接导致了自身的亏蒜♀♀○。相关质疑在2017年5月经济学家韩志国对♀♀×跏坑嗟墓开批评中更是达到了高潮♀♀ 5诙,严格的IPO审核让许多没有过审的♀♀∑笠岛透ǖ既商颇有微♀♀〈省5是面对普通股民、部分经济学家、拟上市公♀♀∷竞透ǖ既商的压力,刘♀♀∈坑嘁喽プ⊙沽Γ坚持新♀♀」煞⒊L化和严格的IPO审核。刘士余任期内曾多次扁♀♀№态不会停止新股发,证监会坚斥♀♀≈每周批准合格企业上市,期尖♀♀′会依据市场情况改变发节奏和规模(2018年因市场低免♀♀≡IPO规模和数量较2017年均下降b♀♀々,但坚持发新股这一点并没有因为指数波动而发生变化♀♀♀。与此同时,企业IPO过会率大幅下解♀♀〉,上市企业财务质量明显提高。数据显示刘士余肉♀♀∥内A股共发上市新股774只,且IPO过会率大♀♀》下降,从以往的90%通过率下降至58♀♀.7%。同时IPO堰塞湖问题基本解决,截至2019拟♀♀£1月24日,排队企业降至277家。符合条件的IPO企业审♀♀『酥芷谟晒去3年以上大幅缩短至1年以内。IP♀♀O堰塞湖问题的解决对A股有重大意义:第意♀♀』,股市定位正常化,A股恢复企业直接融资市场♀♀」δ堋R2017年为例,碘♀♀”年全年共438家企业完成首发申购,融资2300亿元♀♀♀。第二,市场快速出清,A股逐渐恢复市场定价和配置♀♀」δ埽壳股和垃圾股炒作基本销声匿迹。殊♀♀⌒场导向从炒作逐渐转变为价值投资♀♀。2017年更是白马蓝筹股的价值投资大年。完善资本殊♀♀⌒场基础制度刘士余任内,证监烩♀♀♂在大小非减持、企业停复牌、股份回购、高送转和♀♀⊥耸械然础制度层面进了诸多增补,各类新♀♀」娌欢闲薅、完善、发布。重♀♀∽樾鹿妫2016年5月,证监会出殊♀♀≈叫停上市公司跨界重组,中概股回归、互♀♀×网金融、游戏、影视、VR业的重组、再融资均受到影响♀♀ =幼诺蹦6月17日,证监会发布了《上市公蒜♀♀【重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,细化光♀♀∝于上市公司“控制权变更”的认定标♀♀∽肌⑷∠重组上市的配套融资♀♀ ⒀映ば氯牍啥股份锁定期、严管中介机构♀♀〉取5蹦9月9日,这一新规正式落地b♀♀‖被称作“史上最严”重组规定。再融资♀♀⌒鹿妫2017年2月17日,证监会发布了《封♀♀、监管问答关于引导规范上市公司融资为的监管要求♀♀ 贰M时对《上市公司♀♀》枪开发股票实施细则》部分条文♀♀〗了修订。二者双管齐下,直指近几年再融租♀♀∈过度引发的套利和乱象。减持新规:2017年5♀♀≡轮ぜ嗷岱⒉剂恕渡鲜泄♀♀∷竟啥、董监高减持股封♀♀≥的若干规定》。减持新规规定,减持上市公司非♀♀」开发股份的,在解禁♀♀『12个月内不得超过其持股量的50%;通过♀♀〈笞诮灰追绞郊醭止煞荩在连锈♀♀▲90日内不得超过公司股份总数的2%,且受让♀♀》皆谑苋煤6个月内不得转让♀♀♀。新规在保持现持股锁定期、减持数量比例规范等相关制♀♀《裙嬖虿槐涞幕础上,♀♀〗一步规范股东减持股份为,避免集肘♀♀⌒、大幅、无序减持扰乱垛♀♀〓级市场秩序、冲击投资者信心♀♀ V恃盒鹿妫2018年1月12日,经中国证监会批准,证券♀♀∫敌会、沪深交易所分别会同中国证券登记结算有限遭♀♀○任公司,发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务扳♀♀§法(2018年修订)》,并自2018年3月12日起正式实♀♀∈。质押新规出台的目的,♀♀∈俏了进一步聚焦股票质押回购♀♀∫滴穹务实体经济定位、防控业务风险、规范业♀♀∥裨俗鳌P排新规:2018年4月24日证监会发布《♀♀」开发证券的公司信息披露扁♀♀∴报规则第19号财务信息的更正♀♀〖跋喙嘏露》(2018年修订),自公布之日起殊♀♀々。本次修订贯彻以信息披露为核心的尖♀♀∴管理念,针对现规则执中斥♀♀■现的问题并结合新审尖♀♀∑准则的变化,进一步完善财务信息更正的信息♀♀∨露监管要求,旨在提升市场主体财务信息披露质量,♀♀「好地满足投资者的信息需求。退市新规:20♀♀18年11月16日深夜,沪深交易所正殊♀♀〗发布《上市公司重大违法♀♀∏恐仆耸惺凳┌旆ā罚并修订完善《股票上♀♀∈泄嬖颉贰锻耸泄司重新上市实施办法》等规则。♀♀⊥时,深交所宣布启动对长生生物重大♀♀∥シㄇ恐仆耸谢制。从此次新规发布的内容来看b♀♀‖退市制度“动真格”,不仅前期提及♀♀〉奈:公众安全的重大违法吴♀♀―需要退市,IPO造假、并♀♀」褐刈樵旒佟⒛瓯ㄔ旒兮♀♀〉钠笠刀急幻魅方被退市。停复牌新规:2018年11月6日♀♀。证监会发布了《关于完善上市公司股票停复牌制度♀♀〉闹傅家饧》(以下简称《指导意尖♀♀←》)。针对上市公司随意停牌、长期停牌等吴♀♀―,《指导意见》明确规垛♀♀〃要压缩股票停牌期限;超过期限长期测♀♀』复牌的,证券交易所可意♀♀≡强制复牌。回购新规:20♀♀18年11月10日,证监会接连出台菱♀♀〗个政策:《发监管问答♀♀」赜谝导规范上市公司融资为的监管♀♀∫求》和《关于支持上市公♀♀∷净毓汗煞莸囊饧》,意图解决或者缓解赦♀♀∠市公司融资难问题,以及表态垛♀♀≡上市公司回购股份进一步♀♀≈С帧8咚妥新规:2018年♀♀11月23日,沪深交易所发布《上市光♀♀~司高比例送转股份信息披露♀♀≈敢》。上交所表示,本次《高送转♀♀≈敢》重点规范上市公司高送转为,主要目的是服务实体♀♀【济,支持上市公司专注主业,引导公司合理扳♀♀〔排投资者回报方式,依靠优良的意♀♀〉绩吸引投资者,培育健康的价值投资文化。深交所称发测♀♀〖《高送转指引》是为了保护投资者的合法权益。刘士逾♀♀∴任内,各项新规不断推出,更加全面和严格的监管体系♀♀≈鸾ソ立起来,资本市场基础制度也更加完善。值得注♀♀∫獾氖牵这些新规的出台♀♀∫嗍橇跏坑喽プ⊙沽ν瞥龅摹R酝8磁菩鹿嫖例,MSC♀♀I在其发布的征询文件中就把♀♀A股停牌的任意性作为需要重点解决的吴♀♀∈题之一。2015年股zai期间千股为避♀♀∶庀碌选择停牌,例如沪指遭♀♀≮2015 年 7 月 8 日当日下跌 6.97%,沪深两市跌♀♀⊥8龉沙过1300 只,而殊♀♀。下的其他上市公司中有 131♀♀2 家以各种理由宣告停牌。千股停牌进一步尖♀♀》压市场流动性,是造成市场继续下跌的重要原因♀♀♀。同时停牌制度作为股市的基础制垛♀♀∪,因为其随意性导致二级♀♀∈谐〉慕鹑谏疃群痛葱露济挥械撞阒С拧R遭♀♀》旨痘金为例,因为部分上市公司长期停牌♀♀〉贾路旨痘金无法完全复制标的,租♀♀☆后沦为鸡肋。问题都是明显的,但是♀♀⊥晟仆8磁浦贫认匀换崛贸て谕E频牟糠质酝肌拔娓亲印♀♀”的上市公司有意见,因为个股♀♀〕て谕E坪笤俑磁凭捅┑的例子不胜枚举,故证尖♀♀∴会完善停复牌制度面对的阻力可想而知。坚持A股对外♀♀♀开放刘士余任内,资扁♀♀【市场对外开放的脚步从未停♀♀≈梗以沪港通、深港通等方式打破制度顽光♀♀√障碍,使得MSCI、富时罗素等国际指数纷纷粹♀♀◇幅纳入A股,A股的国际接轨,进入到一个崭♀♀⌒碌慕锥巍2016年12月5日,深港外♀♀〃正式开通。刘士余出席开通仪式并发♀♀”斫不埃中国资本市场发展26年来的经♀♀⊙橹っ鳎只有坚定不移地棱♀♀々大开放,才能保持中国资本殊♀♀⌒场的市场化、法治化、国际化的方镶♀♀◎,才能真正提高中国资本市场对实体经尖♀♀∶的服务能力,才能真正提升中国资♀♀”臼谐〉墓际竞争力。2016年12月,在沪港通落地♀♀∫欢问奔浜螅深港通亦正殊♀♀〗落地。2018年4月28日,证监会正式发布《♀♀⊥馍掏蹲手と公司管理办法》。允许外资控股衡♀♀∠资证券公司,逐步放开合资证券公司业吴♀♀●范围。2018年5月31日,A股正式纳入MSCI新锈♀♀∷市场指数。这是自2013年6月摩根士丹利资本国际公♀♀∷荆MSCI)启动A股纳入MSCI新兴市场指数全球征询后的♀♀∈状握式纳入,也是中国资本市场垛♀♀≡外开放进程中的又一标志性事件。2018年9♀♀≡27日,全球第二大指殊♀♀↓公司富时罗素宣布,将A股纳入其全球♀♀」善敝甘体系,分类为次级新兴市场,将于2019年♀♀6月开始实施。争议刘士♀♀∮嗔跏坑嗳紊希亦有很多争议。争♀♀∫橐唬焊稍す多,违背了殊♀♀⌒场化原则?刘士余被指责的一面,是过度干预市斥♀♀ ,尤其是“特停”引起市场较多争议。特外♀♀。指的是股票因为特别原因而停牌,这是尖♀♀∴管为了控制股价短期大幅拉升♀♀。控制风险的一个手段。但是因为特停标准不明确b♀♀‖证监会受到了广泛地质疑。压力肘♀♀‘下,2018年10月30日证监会罕见的在盘中以声明碘♀♀∧方式回应市场关切,证监会表示,正在按照♀♀」务院金融稳定委员会的统一部署,围绕资本市场改♀♀「铮加快优化交易监管。减少交易阻力,增强市场流垛♀♀’性。减少对交易环节的不必要干预,让市场对监管♀♀∮忻魅吩て冢让投资者有公平交易的机会。之衡♀♀◇沪深两市鲜有公司遭遇“特停”处♀♀±恚同时垃圾股炒作一时盛。恒♀♀×⑹狄怠st长生、群兴玩具、市北高新、超华科技(吴♀♀‖权)、泰永长征、风范股份、♀♀”λ实业等一大批绩差股开始疯♀♀】窳续涨停进炒作。这些股柒♀♀”的共同特点是业绩一般或亏损,重要股东质砚♀♀『率较高,拉升之前市值较小,多为“壳”烩♀♀◎创投概念股。以宝塔实业♀♀∥例,宝塔实业有6家子公司于2018年12月被♀♀《辰幔但直至2019年1月9日才对外披♀♀÷丁9司股价自1月2日起连续上涨,累计涨幅♀♀81%,其中1月7日、8日、9日、10日和11日连续五天♀♀∪照峭!T倏春懔⑹狄担从201♀♀8年10月22日到11月13日,14个交易日出现了13个涨♀♀⊥#涨幅高达270%,恒立实业主营包括汽车空调♀♀『徒鹗舨牧厦骋祝该公司上市20多年,主业连续亏损1♀♀5年,其中经历了5次变更殊♀♀〉控人、3次卖壳、多次重组♀♀∈О堋F涫邓谓“市场化”和“打击炒作操纵♀♀ 贝硬怀逋弧Eノ男略说过:♀♀♀“我们需要一个活跃的股票市场,但绝不能因为需要♀♀』钤径容忍股票市场变斥♀♀∩暗箱操作的赌场;我们需要一个因投资者、投机者♀♀』极参与而活跃的资本市场,但绝测♀♀』需要一个被庄家操纵、畸形恶炒的股票♀♀∈谐 !闭议二:监管过严收窄上市公司融资渠道♀♀。最后导致质押危机?♀♀∪绾巫龅奖;ね蹲收叩睦益同时♀♀∮直憷融资,是各国资本市场永恒的命题。在免♀♀±国证券监管的开山之作♀♀ 1933年联邦证券法》制订的过程中,保护外♀♀《资者还是便利融资亦是当时人们争♀♀÷鄣慕沟恪G康魅谧时憷一方认为证券法♀♀≈星康餍排的严厉的民事遭♀♀○任条款“使融资变得极为困难”,会♀♀♀“严重地阻碍经济复苏,造成失业”(律师阿赦♀♀―迪安语)。而罗斯福总统则还击道,反对菱♀♀ˇ量是为了“自由使用他们曾经拥有的权利向♀♀∧愫臀页鍪鄄羲股票”。几经争论,最终美国相关法骡♀♀∩的落脚点依旧落在了保护投资者,强调信镶♀♀、披露上。简而言之,美国人的证券监管精神还是以保护♀♀⊥蹲收呶先,或者说,美国人认为保护好投资者才是♀♀∥企业提供便利融资环境的基石。严厉的监管改♀♀「锔谋涿拦股市的赌场本质♀♀。方才为后来的繁荣打下了坚殊♀♀〉的基础,好的制度才能让一切进入良性♀♀⊙环。刘士余的监管思路与罗斯福碘♀♀∧监管精神颇有相似之处,在他任上的三年里,他前♀♀ 按蜓精”、后“逮鼠打狼”,推的强监♀♀」芨哺羌负跛有的市场参与者。当然,推这一切,♀♀〔⒉蝗菀住G考喙苤下,曾经“呼风唤雨”♀♀〉淖式鸩辉偎烈獬醋鳎本就缺乏热度的市♀♀〕∏樾骷负醯至冰点。有市场人士称b♀♀『刘士余最大的问题在于,强监管扼杀♀♀×耸谐〗龃娴娜榷取K孀潘的离去,留下一个终极♀♀∥侍猓毫跏锨考喙埽对市场到底是利大于弊,还是♀♀”状笥诶。上任初期:♀♀∥2015年大牛市打补丁,维稳市场和强监管保♀♀』ね蹲收摺A跏坑嗌先沃际,面临的问题更加复杂♀♀ 5谝唬 A股经过几轮股zai非常脆弱,光♀♀±值体系几乎崩溃,投资者损失惨重。2016年2月,A股♀♀」乐50倍以上PE的个股占比糕♀♀∵达65%。因此,A股亟需稳定市场波动,同时消化原有高♀♀」乐怠5诙,A股沉疴已久,在♀♀”;ね蹲收叻矫娉て谌蔽唬♀♀∈谐〔僮荨⒛谀唤灰住⑶宀旨♀♀□持、重组套利和利益输蒜♀♀⊥等现象屡禁不止。因此A股亟需改革机制,加强监管♀♀♀。第三,中央对A股扩大直接融资寄逾♀♀¤厚望。党的十九大报告指出目前我国尖♀♀′接融资占比过高,直接融资不足。不断棱♀♀々张的间接融资滋生了金融风险,也推高了实体的融资成♀♀”荆因此需通过证券市场更好地推动直接融资♀♀〉姆⒄埂N颐强梢苑⑾职谠诹♀♀□士余面前的政策目标内含冲外♀♀』:一方面需要“灾后重建”恢复资♀♀”臼谐〉奈榷ê头婪吨卮蠓缦铡A硪环矫嫘枰♀♀―改革优化金融体制(注♀♀〔嶂频龋、加强监管保护投资者和封♀♀、挥A股作为直接融资市场的功能。想要“灾衡♀♀◇重建”和防范风险要求的是“不租♀♀△为”,让时间来消化资本市场高♀♀」乐担但是想要资本市场的长期良性发展,就必须改糕♀♀★,但改革势必影响到存量,极有可能形成风险♀♀♀。更何况刘士余任期内,金融去杠杆♀♀♀、经济周期朝下、中美贸易战愈演愈烈和民营经♀♀〖迷庥鐾顺÷劢恿发生,外♀♀〔炕肪车母丛有允票卮导♀♀〉阶时臼谐。普通股民不会去探究复杂性,而刘士余和♀♀∷影响到存量的改革政策却非常容易♀♀〕晌“背锅侠”。某种程度上,证券市场治理的多重目扁♀♀£导致刘士余需要走钢丝腾转挪移,同时考验他♀♀〉闹腔廴パ扒笞钣诺穆渥铀承颉H欢无♀♀÷廴绾危刘士余上任伊始,♀♀∶娑怨zai后千疮百孔的市场,维护市场稳定♀♀『图忧考喙鼙;ひ讶凰疴♀♀∈Р抑氐闹行⊥蹲收呤堑蔽疋♀♀≈急。因此刘士余上任前期♀♀。他的工作主要是落在想♀♀“旆ㄎ持市场稳定和强♀♀〖喙鼙;ね蹲收撸这一时期他的主要工作♀♀∮兄刈樾鹿妗⒃偃谧市鹿婧外♀♀〖醭中鹿娴某鎏ǎ同时对一部分扰乱市场秩♀♀⌒虻谋O展司进处罚和全面尖♀♀∮强监管力度保护中小投资者。重组新规、再融资♀♀⌒鹿婧图醭中鹿娴某鎏某种意义上♀♀∑涫刀际窃谑帐2015年♀♀∨J械睦锰子。我们知道2014年-2015拟♀♀£的牛市主要来自并购推动,上市公蒜♀♀【的并购实际上就是把未来的利润贴现碘♀♀〗现在,其基本假设是持续经营,但A股的的利润斥♀♀⌒诺一般都是3-4年。所以这其中就♀♀〈嬖谔桌的空间:即上市公司发股份以高♀♀〖凼展豪圾资产,相关垃圾资产通过各种利益输♀♀∷脱杆僮龈呃润,相关资产股东作出3年左♀♀∮业睦润承诺,然后取上市公司股权。上市公司意♀♀◎并购带来利润短时间内的大幅增加进而推动股价♀♀∩险牵相关股权解禁后,原有控股股东和置入垃圾租♀♀∈产股东迅速套现,最后留下一地鸡毛,相关上市公蒜♀♀【或商誉巨额减值,或一次性财♀♀∥瘛跋丛琛薄U饫锩娴暮诵木外♀♀≡谟冢合喙乩圾资产的♀♀」啥和上市公司大股东只要通过各种财♀♀∥穹凼位蛟旒俚氖侄巫龊弥萌胱什的3-4年的业♀♀〖ǎ解禁后可以迅速通过减持股权获♀♀〉孟喙刈什持续经营条♀♀〖下的对价,两者价差巨大,构成巨额套利空尖♀♀′。相关垃圾资产往往在业绩承诺期一过盈利♀♀∧芰就一落千丈,侵害的都是上市公司肘♀♀⌒小股东的权益。2019拟♀♀£1月底,大量上市公司或商誉暴雷,烩♀♀◎业绩“洗大澡”,均是并购牛市留下之恶果。而刘士余肉♀♀∥上当务之急就是把这类题♀♀∽利造假式并购重组的口子给堵上,故2016年年肘♀♀⌒迅速叫停跨业并购,此后对并购重组出台更多限制。而遭♀♀≠融资新政的出台其实也是打补垛♀♀ ,因为彼时很多公司为了绕过♀♀〗杩堑脑际(受上市公司重大重组管♀♀±砉娑ǎ,一般都采用了第一测♀♀〗转让上市大股东的持股,同时对新光♀♀∩东定向增发的方式进变相的买壳,以至逾♀♀≮证监会忍无可忍,多次直接直接发文,追问上市♀♀」司实质上是否是卖壳。也就是说再融租♀♀∈原有政策也被部分“机灵”的上市公司当做套利式并♀♀」褐刈榈恼策漏洞。因此♀♀×跏坑嗳文诔鎏ǖ脑偃阝♀♀∽市鹿嬉嗍且庠诖虿苟。新规要求的20%的股♀♀”竟娑ǎ堵死了通过定向增发进大规模的资产租♀♀、入。同时再融资新政还意在解决部分上♀♀∈泄司过度融资问题,另外监管层还在疏堵结合的原♀♀≡蛳鹿睦可转债和优先股等再融资形式以平衡再融资品肘♀♀≈结构。而且此前的再融资政策肘♀♀⌒非公开发定价机制存在较大的套利空间,投资者往外♀♀※偏重发价格相比市价的折扣,资金流向意♀♀≡短期逐利为目标。限售期满后,题♀♀∽利资金集中减持,对市场形成较大冲击。意♀♀◎此再融资新政也改变了定价机制,明确定价基租♀♀〖日只能为本次非公开发股票发期的首日,其核锈♀♀∧诉求之一还是要解决相关题♀♀∽利资金退出对市场的冲击♀♀♀。最后减持新规推出的诉求其实意♀♀〔很简单,彼时刘士余正面临韩志国等经济学家碘♀♀∧猛烈抨击,认为其治下证监♀♀』嵩IPO和减持问题上没有保护好中小投资者。另外肘♀♀・监会也的确需要限制氢♀♀“期并购牛市中一些靠置入垃♀♀』资产侵占中小股东权益而获得的上市公司筹码的♀♀⊥顺觯以维持市场稳定。但是镶♀♀∴关新规出台后,随后市斥♀♀ 也有声音对再融资新规中非公开封♀♀、的定价机制和减持新规导致的锁定期延长问题对证♀♀〖嗷峤批评,认为其限制过多b♀♀‖对便利融资造成了不利♀♀∮跋臁S纱丝杉资本市场的管理需要利益权衡对市场各♀♀》矫娴挠跋欤然而永远不可能让所有人都满意♀♀♀。但是刘士余上任初期,面对千粹♀♀’百孔的市场和烂摊子b♀♀‖显然他站到了维稳市场、扁♀♀。护中小投资者和严格监♀♀」艿囊环健H纹谥衅冢汉旯劬济好转,尖♀♀♂持解决直接融资问题。刘士余的第二年任柒♀♀≮应该是三年任期里相对最轻松的一年。由于201♀♀6年以来持续的强监管,2017年市场上♀♀〕醋鞯那榭黾跎伲情的中心库♀♀―始转向白马蓝筹股的价值投资情,2017年到2018年初♀♀』χ副硐智渴疲最高获得逾8%的涨幅,一度接近3600碘♀♀°。这一年股市的走好也跟宏观经济的走好密♀♀〔豢煞郑毕竟股市是宏观经济的晴逾♀♀£表。当年“去库存”和“去杠杆”的♀♀∫求下,杠杆的乾坤大挪移在居民♀♀〔棵藕推笠挡棵胖间发生,我国工业企业负债率得到一垛♀♀〃控制,同时居民部门新增负债余额迅速赔♀♀∈升,其流向主要还是地产。地产作♀♀∥周期之母,其拉升使略显疲态碘♀♀∧中国经济再次进入增长通道。衡♀♀£观经济和指数的走好使2017年到2018年初菱♀♀□士余的工作重点开始转向恢复A光♀♀∩作为直接融资市场的功能,而恢复证券♀♀∈谐〉闹苯尤谧使δ艿牡谝徊骄褪墙饩IPO堰塞湖问题♀♀♀。在刘士余的力挺之下,IP♀♀O恢复常态化,尽管当年证监会意♀♀◎此几经舆论风波。根据数锯♀♀≥统计:2017年一共成功上市的IPO企业有436家。♀♀∑渲兄靼214家,创业板141家,中小板81家。2017年以棱♀♀〈到2018年一季度,资本市场IPO和再融资达到2.03万亿♀♀≡,新三板挂牌企业融资1533亿元,交易所债券发金额4.♀♀49万亿元,上市公司并购肘♀♀∝组交易金额2.46万亿元。在刘士余的努力下b♀♀‖A股的直接融资市场的功能逐渐恢♀♀「础2017年年末的十九大报糕♀♀℃亦提出:深化金融体制改革,增强金融服务实体经尖♀♀∶能力,提高直接融资比重,♀♀〈俳多层次资本市场健康♀♀》⒄埂H纹谀┢冢鹤钅岩荒辍A跏坑嘣谥♀♀・监会的最后一年也是最难一年♀♀♀。过去几年,居民、房地产业和地方政府的融资平台在加糕♀♀≤杆,是我国负债比例增加的主意♀♀―部分。房地产是过去几年锈♀♀∨用扩张的核心,导致了社会的糕♀♀∵杠杆。去产能与去房碘♀♀∝产库存的过程,也是债务的转移过程。♀♀≌务其实从制造业部门往房地产、居民发生了转移b♀♀‖是通过居民和房地产业提赦♀♀↓了的杠杆,给其他业降了杠杆。但是过去几年地测♀♀→去库存的过程中,一方面房地产销售与家具家电消费♀♀∈状伪忱耄其次在耐用消费品方面,汽车和手机销♀♀∈劬出现较大幅度下滑。这些背离的背后一方面殊♀♀∏地产对消费的挤出效应,一封♀♀〗面是地产对经济的边际效用日益减弱,因此宏观经济多♀♀∩俪醒埂6地产对经济边际效应的减弱使宏观经♀♀〖酶此章龀寤,美林时钟在中国变成了♀♀〉绶缟龋证监会对相关政策的宽严调整和退出似乎垛♀♀〖来不及。更复杂的是:同期,金融去杠杆资管新规斥♀♀■台、经济周期朝下、中美贸易战愈演愈烈和民营经尖♀♀∶遭遇退场论接连发生,这♀♀⌒┒疾辉诹跏坑嗄芰Ψ段е内,但必然对♀♀≈甘造成了重大的影响。相光♀♀∝不确定性表现在股市就是2018年指数几乎单边式的下♀♀〉,当年10月,质押问♀♀√飧愈演愈烈。刘士余常常被认为“懂政治、情商高♀♀ 保因此他的反应也是♀♀⊙杆俚摹T缭2018年年初♀♀。证监会就着手解决质♀♀⊙何侍猓2018年1月12日,经中国证监会批准,肘♀♀・券业协会、沪深交易所分别会同中国证券登记结算有限♀♀≡鹑喂司,发布了《股票质♀♀⊙菏交毓航灰准暗羌墙崴阋滴癜旆ǎ201♀♀8年修订)》,并自2018年3月12日起正式实殊♀♀々。质押新规出台的目的♀♀。是为了进一步聚焦股票质押回♀♀」阂滴穹务实体经济定位、防控♀♀∫滴穹缦铡⒐娣兑滴裨俗鳌U策转向:20♀♀18年10月证监会已经陆续出台了松绑的政策,10月8日,♀♀≈ぜ嗷岱⒉剂瞬⒐褐刈椤靶《♀♀☆快速”的适用情形;10月12日,证监会修订了♀♀∩鲜泄司发股份购买资产及募集配套资金的相关规定,♀♀》趴砹伺涮啄技资金的限制;10月19日,并购重租♀♀¢审核分道制“豁免/快速外♀♀〃道”发布;10月20日,IPO被否企业作为并光♀♀『重组标的的间隔要求,从3年缩减至6个月。直解♀♀∮融资定位再次让位指殊♀♀↓维稳:第一,IPO放缓,2018年沪深股市IPO为105♀♀∽冢相比2017年的436宗,下降76%b♀♀』融资规模为1386亿元人民币,远低于♀♀2017年的2304亿元人民币,下降40%。第二,2018年♀♀∪年A股非公开发融资规模仅有7400意♀♀≮,2017年有12000亿的规模, 2018年的降幅也接近♀♀40%。第三,根据央统尖♀♀∑,2018年社融总量中,新增人民币贷款为81.37%,♀♀∑笠嫡券融资为12.85%,非金融企业境内股票肉♀♀≮资仅为1.87%。尽管证监会勉菱♀♀ˇ维稳市场,但是市场还是很快跌出了反身性,陷入了♀♀♀“杠杆清理速度跟不上资测♀♀→贬值速度”的循环,杠杆越去越高,股权质押风险迅♀♀∷俜⒔汀2018年10月,市场继续快速下跌b♀♀‖2018年10月19日上证在盘中♀♀〈ゼ傲2449点,这是2015年意♀♀≡来的最低点。截止2018年10月19日,A股3554♀♀≈桓龉芍校有3533只股票粹♀♀℃在股票质押的情况,而没有♀♀≈恃旱墓善苯鲇21只,堪称“♀♀∥薰刹谎骸薄A股上市公司控股光♀♀∩东累计质押股票数量占持股比例超过90%的,♀♀∮485只股票,其中117只个股的控股股东累计质押所持光♀♀∩份数量占持股比例达到100%。至此,股市的接连镶♀♀÷跌和质押风险已引起高层注意。10月♀♀19日上午全国代表大会中央金融系统代表团举♀♀√致刍幔刘鹤副总理、央、证监会和银保监会的掌门人♀♀〖体发声,力挺股市。2018年10月31日,政治局召开会议♀♀。分析研究当前经济形势,部署当♀♀∏熬济工作。会议强调,围绕资本市场改革,加强制♀♀《冉ㄉ瑁激发市场活力,♀♀〈俳资本市场长期健康发展。2018年1♀♀1月1日,最高领导人在民营企业座谈会上指出:垛♀♀≡有股权质押平仓风险的民营企业,有关方面衡♀♀⊥地方要抓紧研究采取特殊措施,帮助企业渡过难关,♀♀”苊夥⑸企业所有权转移等吴♀♀∈题。对地方政府加以引导,对符合经济结构优化升尖♀♀《方向、有前景的民营企业进必要财务救助。省级政府♀♀『图苹单列市可以自筹资金组建政♀♀〔咝跃戎基金,综合运用多种手段,在严格防止违光♀♀℃举债、严格防范国有资产流失前提♀♀∠拢帮助区域内产业龙头、就业大户、战略新兴业等光♀♀∝键重点民营企业纾困。此后,围绕着高层指示和股票♀♀≈恃海从中央部委到地方国资、银、保镶♀♀≌、券商,以及上市公司本身,都拿出了逾♀♀ˇ对的政策,参与到这场“纾困”中来。♀♀「据深交所发布的2018年度股票质押回♀♀」悍缦辗治霰ǜ妫股票质押规模2018年初达到峰肘♀♀〉,其后加速下降,至20♀♀18年年末质押余额距最高♀♀〉憬捣超过26.9%。至此,质押风险相对已碘♀♀∶到控制。纵观质押风波,其主要由市场价格下碘♀♀▲、股东持股高比例质押、斥♀♀■资方风控调整不及时等因素助推而成♀♀ F渲凶詈诵牡囊蛩鼗故亲时锯♀♀∈谐〈蠓下跌,根据统计2018年上证指数累积下跌24.59%♀♀。跌幅创历史第二大年度跌幅。14.2%的光♀♀∩票跌幅超过50%,58.9%的跌幅超过30%,导致相当数量碘♀♀∧股票质押合约跌破平仓线。同时从质押分布的结光♀♀」上,控股股东持股质押比例超过80%的公司♀♀∮595家,其中368家属于制造业。523♀♀〖业氖兄档陀100亿元,数量占比分别吴♀♀―61.9%、87.9%,这些中小制造业♀♀」司的股票质押风险较高。而♀♀≌庑┲行≈圃煲刀嗌偈艿焦└侧改革的影镶♀♀§,供给侧改革确实促进了以上游♀♀∥主的企业总体杠杆率企稳,碘♀♀~是代价在于以中小企业为代表的中下游制造业普遍承♀♀⊙梗面临成本上升叠加投资♀♀≈С鑫缩。外部环境造成股指大幅♀♀∠陆担叠加部分上市公司较高的杠杆率,租♀♀☆后形成了微型的“通缩去杠糕♀♀∷”循环,负债端由于股票作为抵押物不断贬值,因此锈♀♀¤要上市公司控股股东不停补充质押。而收入端由于经♀♀〖弥芷谙蛳潞偷骺卣策导致上市公司收入缩减b♀♀‖一升一降的结果就是杠杆越去越♀♀《唷8严重的是资产价糕♀♀●的快速下降和收入的下降导致了借款人信用下降b♀♀‖所以他们只能获得更少的信贷,进一步推高糕♀♀『债率,且这会以一种自我强化的方式持续下去,♀♀∫蛭质押的债务是券商的资产,这♀♀‘务问题减少券商净资产,影响其借粹♀♀←能力,因此引起一轮自我加强的紧缩小周期。我们可♀♀∫苑⑾郑无论是资本市场的大幅下跌,亦或殊♀♀∏中小制造业企业的高杠杆情况,都非在证监会能力范♀♀∥е内,只是经济作为一盘大棋,证监会或♀♀≌咚盗跏坑喔蘸米在了泄洪口。争意♀♀¢三:注册制改革迟迟未能完成?IPO注册肘♀♀∑改革迟迟未能完成,亦是市场部分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考

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